半岛·综合体育【价值发现】金橙子：激光振镜控制系统下游需求拐点向上

　　半岛·综合体育【价值发现】金橙子：激光振镜控制系统下游需求拐点向上金橙子(688291)成立于2004年，核心产品为激光振镜控制系统，其他产品包括激光系统集成硬件及激光精密加工设备。公司已经成为国内激光振镜控制系统细分市场龙头，2020年国内市场占有率32.29%，行业市场占有率第一，技术及产品在行业内具有显著优势。公司近年来呈现高速增长态势，2019-2021年，公司营收复合增速约为48%，归母净利润复合增速约为80%。公司产品毛利率维持在60%以上，其中激光控制系统毛利率70%以上。

　　激光振镜以国产替代为发展主线。振镜与伺服激光在技术路线、控制原理、适用场景存在显著差异，由于其在精度、速度和微加工领域的优势，被广泛用于标刻、钻孔、3D打印、精密切割等场景。纵观公司及所处行业的发展历史，国产替代为重要驱动因素。目前德国SCAPS和SCANLAB作为行业先驱，在高端领域仍占有重要的市场地位，2020年我国高端振镜控制系统的国产化率为15%，存在较为显著的国产替代空间。

　　新能源与脆性材料需求有望全面释放。振镜激光设备可被用于动力电池的极耳切割、隔离膜切割，且相比伺服激光和传统机械切割具备精度、效率优势，在产能快速攀升的电池行业具备较强的竞争力，且需求量有望随着动力电池产能扩张一同上升。此外，振镜激光也被广泛应用在光伏电池片和组件的消融、扩散以及划线等工艺，帮助提高光电转化能力。脆性材料方面，伴随着3C、5G以及穿戴的设备等相关行业中，玻璃、陶瓷、蓝宝石等材料向“更硬”、“更脆”的方向变化，激光微纳加工已经替代传统加工方式。根据通用机械需求变化历史规律，新一轮通用机械需求上升拐点有望在2023年年初来临。而激光设备相对通用机械板块具有属性，展望2023年，伴随通用机械板块复苏，激光振镜控制系统需求有望大幅增长。

　　金橙子技术领先，高端激光振镜控制系统加速实现国产替代。公司激光加工控制系统产品广泛应用于3C消费电子、精密五金加工、机械重工、电气仪表、汽车及新能源等领域;现已掌握五大振镜控制核心技术，公司激光振镜控制系统产品现已成功应用在晶圆切割、光伏划片、远程焊接等多项高端应用领域，未来有望持续推进我国高端激光振镜系统的国产替代。

　　覆盖核心客户，积极开展产业布局把握产业融合趋势。凭借优质的产品和服务，公司融入了行业内头部客户及主流供应商产品体系，与国内外500余家下游客户建立了直接或间接的合作关系，核心产品远销美国等100多个国家和地区。同时公司在微加工领域持续布局，参股振镜电机、3D打印等领域公司，加快实现与半导体、光伏和航天航空等先进制造领域的深度融合。未来，公司将致力于提升激光柔性化加工领域所需的工业机器人控制、高精密振镜控制等关键技术，形成包括激光加工控制系统、机器人、三维振镜半岛·综合体育(中国)官方网站、视觉处理在内的综合解决方案。

　　募投项目进一步提升竞争力。公司募投项目主要为“激光柔性精密智造控制平台研发及产业化建设项目”、“高精密数字振镜系统项目”等，届时有望加速向高柔性化、高精密程度及高集成度解决方案的方向发展，进一步提升公司在激光加工控制领域的市场竞争力与品牌影响力。

　　华安证券表示，金橙子深耕振镜激光控制系统及相关硬件，在智能制造升级、高端制造国产化加速的进程中，有望在中长期取得可观的营收增长。预计金橙子2022-2024年分别实现收入2.1亿元、2.7亿元、3.6亿元，同比增长率分别为3.6%、30.2%、31.8%;实现归母净利润0.5亿元、0.7亿元、0.9亿元，同比增长率分别为0.2%、25.5%、36.2%，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　国金证券表示，公司在激光加工控制系统领域处于领先地位，精密振镜控制半岛·综合体育(中国)官方网站、伺服电机控制等技术路线齐全。布局高端振镜和激光加工设备，打开公司第二增长曲线亿元。考虑到公司未来业绩的高成长性半岛·综合体育(中国)官方网站，给予公司2023年55倍PE估值，对应目标价37.4元/股，首次覆盖给予“增持”评级。记者 刘希玮